H股指数什么时候来牛市:买指数就是买国运

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周末聊个大家比较感兴趣的话题:H股指数什么时候来牛市?[笑]

我们知道投资指数基金,到牛市收益才是最大化的。但是这个牛市什么时候会来,是什么因素推动的呢?今天以H股指数为例分析一下,不过虽然聊的是H股,但对其他指数来说,原理也是一样的。

 

H股指数的牛熊周期:18年一个大周期

 

投资股票,大家肯定都很期盼牛市。我们先来看一下H股指数的牛熊周期。

 

H股指数从2000年起步,到今年正好18岁。一个指数18岁,还是很年轻的,只相当于人类小孩刚上小学的年纪(只要国家正常发展,指数的寿命都特别长的,想想美国的道琼斯指数,130多岁了,目前还看不到任何寿终正寝的迹象,活的很健康)。

 

2000年的时候,H股指数的市盈率只有6倍多,处于历史底部。那时美国泡沫经济破裂,国内经济转型,市场整体比较悲观。不过随后国内宏观经济进入上行周期,经济表现亮眼,加上估值很低,港股吸引全世界大量的资金流入,甚至巴菲特也投资了H股。

H股在2000年-2007年,从2000点涨到20000多点,加上期间的分红收益,创下了7年12倍的涨幅,是同期上涨速度最快的指数,比国内A股涨幅还要高很多(同期上证综指上涨3倍,深证成指上涨6倍多)。要知道国内成长性著称的创业板指数也只做到了6年4倍的涨幅,远不如当年H股辉煌。

不过2007年牛市过高的估值也透支了H股未来的收益,随后H股一路下跌,估值也下降。加上最近几年国内经济还没有企稳回升,所以H股又跌回了低估值,甚至2016年初的时候比2000年时估值还要低。

香港是一个开放的金融市场,也是海外投资者投资中国的首选。所以当国内经济进入上行周期的时候,会吸引全世界资金流入,全世界资金的推动下会出现特别夸张的涨幅;反之,如果国内经济低迷,海外投资者对中国前景不看好,H股下跌也会非常夸张。

 

与宏观经济周期高度相关的H股牛熊周期

 

H股指数的涨跌,实际上就是全世界对中国经济未来前景的一个看法。

港股不像A股,它本地投资者并不多,并且做空工具丰富,很难单靠资金充裕硬推出一个牛市。所以它的涨跌周期,更接近于背后公司的景气程度。而H股以蓝筹股为主,这些公司的景气程度受国家经济的景气程度影响较大。

我统计了2000年以来国内GDP增长率的走势图,大家可以跟H股市净率走势图对比一下,是不是非常相似呢?计算了一下,两者相关性高达91%。

GDP增长率走势图

H股指数市净率走势图

H股指数的估值跟宏观经济景气程度相关性非常高(91%),反而是国内的A股跟宏观经济相关性低一些。像同样是蓝筹股为主的沪深300,与宏观经济景气程度的相关性只有78%。国内金融市场相对封闭,所以除了受基本面影响,受资金面影响较大。港股自由开放,反而定价更贴近于基本面。

 

未来什么时候有牛市:宏观经济复苏

往往牛市的时候估值会涨的非常高,熊市的时候估值则很低。H股指数在上一轮经济周期顶峰的时候市净率高达3.5倍多,现在在周期底部市净率也只有1倍上下,盈利收益率也有10%以上,这对于H股指数来说还是处于底部的。

如果穿越到20年后回顾H股历史,2016年2月大概率会是H股上一轮牛熊市的终点,和下一轮牛熊市的起点:从2002年6倍多市盈率0.8倍市净率,到07年30多倍市盈率3.8倍市净率,再回到2016年初5倍多市盈率。从低估开始,再到低估,18年走了一个大周期。

(PS:这也是我为何不愿意简单的用几年的历史数据来分析的原因。不同指数决定它周期的因素并不一样,有的指数可能2年就走完一个周期,有的可能需要10-20年。不同周期长度下,如果统计时间过短,往往会得出完全错误的结论。“只看历史数据来投资,就像看着后视镜来开车”,要分析背后的投资逻辑。)

投资H股也是非常磨人的。港股定价权仍然在海外投资者手里。海外投资者并不傻,除非看到中国经济真的重新企稳回升,否则海外资金也不会大量的流入H股。现在经济周期处于历史底部,经济转型还没有完成。所以H股短期里是很难有大牛市的,还有很长时间可供我们积累股份。当然超长的经济周期也会把很多没有毅力的投资者熬走。

不过我对中国经济的未来很有信心,所以现阶段的低估,反而像2000-2005年那样,给我们提供了很好的买入机会。现阶段投资H股,实际上是在等待下一个经济复苏的周期到来。这个过程需要的时间比较长,需要有足够的耐心,好在坚持下来的收益也不错。

同样的投资逻辑,也是适合于国内的大盘股为主的指数基金的。例如红利类、50类的指数,也是跟宏观经济高度相关。目前红利和H股是我持有最多的两类指数基金。

在经济周期底部的时候,买入一篮子低估值的股权,然后耐心等待上行周期的到来。这是适合大多数普通投资者的最好的投资啦。

 

总结

可能有朋友看到一轮周期18年就吓坏了:“我就想简单理个财,18年黄花菜都凉了。”实际上并不需要这么久,从低估区域恢复到正常、高估,这个过程里的收益都会不错的。获得收益并不需要等那么长时间,这两年定投低估值指数基金的朋友也都有所体会。

相比起国内封闭的金融市场,自由开放的H股表现反而更加贴近于宏观经济。H股的估值跟宏观经济的增长速度高度相关。投资H股,实际上就是投资中国经济。

“买指数就是买国运”,这句话在这里实在是再贴切不过了。[笑]

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